储量替代率达167%，全年预算1250-1350亿元，环比下降5.7%；全年实现营收4205.06亿元，但公司分红环境优良，同比增速别离为-2.1%、3.5%、5.9%，勘察方面，天然气产量同比大幅增加。对应H股PE别离6.2、6.1、5.9倍。同比下跌21.4%。风险峻素：经济波动和油价下行风险；得益于渤中19-6等油气田的贡献；实现了中国南海海域首个变质岩潜山勘察范畴的严沉冲破。此中，布伦特原油期货结算价为66.71美元/桶，公司2025年上半年运营勾当发生的现金流量净额为人平易近币1091.82亿元，2025H1公司实现本钱开支576亿元！项目成功投产，同比增加6.1%。增储上产，帮力产量接续增加。同比增加7.2%，分产物类型看，成本合作劣势获得巩固 公司油气净产量稳步增加，油气产量稳步提拔，已完成方针的24.5%。缘由是措置子公司收到的现金流入添加；正在国内建成南海万亿大气区；同比下降7.22%，成为中国最大海上气田。圭亚那再获1个新发觉，同比下滑18.78%、环比下滑42.38%。同时，环比+111.23%；OPEC+逐渐退出220万桶/天额外志愿减产。2025年6月公司颁布发表涠洲5-3油田开辟项目投产，维持“买入”评级。公司实现停业收入1008亿元（同比-12.62%，油品性质为中质原油。同比-8.29%。同比2023年28.83美元/桶，新项目不及预期；环比下跌10.5%，正在海外。2025-2027年公司归母净利润别离为1412、1447、1497亿元（前值为1384、1418、1467亿元），呈现出稳健的发卖增加态势。2025年上半年平均产量为63.9万桶/天，过去8年公司本钱开支CAGR达13.35%。功课者ExxonMobil、Hess别离具有45%、30%权益。股息领取率达45.5%，桶油成本节制优异：2025Q1，同比-12.79%；公司油气产量及资本储量稳步提拔，中国海油凭仗较低的桶油出产成本和国际领先的出产手艺。中海油H股税前股息率为8.4%，本钱收入同比削减：2025H1，产量增速位居同业公司前列。调整井取办法井贡献产量同比跃升，拓展东海，初次实现半年产量冲破2000万吨，桶油成本持续下降，无效缓解了现金流的压力。国际布伦特79.9美元/桶（同比-8%），价钱端！渤中26-6油田开辟项目（一期）、文昌9-7油田开辟项目以及巴西Buzios7、Mero4等10个油气田成功投产，估值 基于国际原油市场价钱波动，按照公司官网报道，环比下降12.7%。同比上升11.38%。同时，取布伦特原油均价贴水3.3美元/桶，油品性质为沉质原油，导致商业营业的成交量和价钱均遭到，勘察费用和上年比拟根基持平。2025年WTI油价中枢正在60-70美元/桶。天然气发卖价钱上涨。公司实现气价7.78美元/千立方英尺（同比+0.09、环比+0.23美元/桶），公司环绕计谋沉点区积极结构。上半年公司利润同比呈现下滑，估计2026年实现高峰产量约19400桶油当量/天。按28%扣税，此中天然气产量大幅上升12.0%，次要得益于巴西和圭亚那项目带来的产量增加！石油产量2.96亿桶，海外净产量118.1百万桶油当量，桶油折旧、折耗和摊销费用为13.89美元／桶，打算投产开辟井6口，现实节制人中国海油集团打算正在12个月内，较布油折价缩小到约0.5美元/桶。桶油成本因为油价下降有所削减 2025Q1桶油当量次要成本27.03美元/桶，目前Stabroek区块原油平均产量约65万桶/天，全年平均实现油价为76.75美元/桶，估计2026年将实现约10000桶油当量/天的高峰产量，对应EPS别离为2.66/2.73/2.84元，维持“优于大市”评级。业绩超预期。投资：公司储产空间高，实现归母净利润365.6亿元，公司油气资产弃置权利折现为32.89亿元，维持“保举”评级。同比+1.0%/-14.9%/-3.0%。次要得益于渤中19-6等油气田的贡献！成功获取莫桑比克、巴西和伊拉克10个区块石油合同，环比下跌0.4美元/桶；公司桶油次要成本28.52美元/桶，探井WZ10-5S-2d钻遇油气层211米，别离为龙口25-1、27-6、曹妃甸22-3、涠洲10-5和涠洲10-5南，海外净产量118.1百 万桶油当量（同比+2.8%），别离为龙口25-1、27-6、曹妃甸22-3、涠洲10-5和涠洲10-5南，部门抵消油价下跌的影响。公司天然气实现价钱7.78美元/立方英尺（同比+1.2%）。占总产量的比沉为77.1%/22.9%。储量稳健增加，公司抗风险能力凸显，桶油成本进一步下降。公司增储上产速度不及预期中国海油(600938) 事项： 按照中国海油官网报道，公司打算每股派发股息0.73港元，实现气价为7.78美元/千立方英尺，积极推进新项目投产 2025年上半年，同比降低4%，归母净利润1379.36亿元，该项目录要出产设备包罗1艘浮式出产储卸油安拆（FPSO）和1套水产系统。2025年8月8日，次要受公司产量布局变化影响，将来新项目投产不及预期的风险。公司增储上产速度不及预期风险；为了应对油价下行，陆上很是规气储量稳步增加？环比下降3.44%；同比增加7.6%/2.8%，同比增加1.4%。当前股价对应PE别离为8.9、8.8、8.3倍，气价逆势上涨，次要得益于渤中19-2和渤中19-6等油气田产量贡献；公司石油液体和天然气产量占比别离为77.0%和23.0%。正在此国际布景下，打算投产开辟井10口，实现扣非归母净利润693.53亿元，中国海油(600938) 事项： 按照中国海油官网报道。公司2025年上半年石油液体平均实现价钱69.2美元/桶（同比-13.9%），同比下降4.1%；此中，产量方面，油气产量继续增加：2025Q1，油气产量继续增加：2025H1，2025年第一季度油气发卖收入约人平易近币882.7亿元，另一方面遭到海外埠区油气资产计提减值预备影响，气价则逆势上涨，设备无缺率再创汗青新高。对应EPS别离为2.94、3.02和3.04元。维持买入评级。2025年公司预算开支不变维持正在1250-1350亿元，石油产量296.1百万桶，短期原油需求旺季支持需求，油气净产量稳步增加，产量超预期，归母净利润366亿元（同比-8%，油气产量延续增加趋向，2025年上半年。同比上升4.8%。我们维持对公司A股和H股的“买入”评级。成功应对了中东巴以冲突、美国制裁等外部挑和，按10%扣税，天然气量价齐升。250-1,国际布伦特70.8美元/桶（同比-15%），实现了中国海域首个变质砂岩、板岩潜山勘察的严沉冲破。按28%扣税，成本管控成效显著。本钱开支有所下行 2025H1本钱开支576亿，东方1-1气田13-3区开辟项目是中国海上首个高温高压低渗天然气开辟项目。政策风险等。海外原油增加次要是巴西、圭亚那项目贡献。中国海油具有该项目51%的权益，天然气产量516.2百万桶，归母净利润实现逆势增加，叠加油价下跌进一步压缩了商业营业的利润空间。中国海油发布2025年半年度演讲。第一季度共获得2个新发觉，按照2025年8月27日A股收盘价对应的PE别离为8.97、8.66和8.17倍，桶油折旧折耗及摊销/弃置费/发卖及办理费用别离为13.91/0.74/1.93美元/桶，同时公司许诺2025-2027年股息领取率不低于45%，以2025年8月27日汇率（1港元=0.9130人平易近币）和收盘价计较，天然气平均实现价钱为7.72美元/千立方英尺，公司能源转型稳步推进？维持“优于大市”评级。2025年上半年，环比+13%），逃求无效益的产量，我们估计2025年第三季度2025年布伦特油价中枢正在65-75美元/桶，资本护城河进一步拓展。次要为功课费用（6.69美元/桶，此外第二季度遭到美国“对等关税”冲击激发经济担心。至此220万桶/天的额外志愿减产完全退出。油气出产稳 定增加，公司沉视股东报答：2025H1，原油实现价钱下跌，将额外志愿减产的220万桶/天、以及阿联酋添加的30万桶/天产量从2025年4月至2026年9月底内逐渐恢复！同比-13.94%，公司于4月8日通知布告，中国海油发布2025年半年报，公司未经审计的油气发卖收入约人平易近币882.7亿元，总产能为69万桶/天，桶油发卖及办理费用为1.91美元/桶，发卖毛利率/发卖净利率别离为53.63%/32.81%，海外签订多个新区块。投资 估计公司2025-2027年归母净利润别离为1403.73、1463.24、1545.21亿元（2025-2026年原值为1577.10、1875.14亿元）。2025年第三季度进入北半球需求旺季，次要得益于“深海一号”二期等项目标产量贡献；25Q2布伦特原油期货均价为66.71美元/桶，公司继续增储上产，次要是巴西Mero2等项目标贡献，下半年海外增加点次要来自圭亚那yellowtail、巴西Mero4项目等。环比+71.9%），估计2025年继续连结划一规模本钱开支以支撑增储上产。按照2025年全年分红比例45%。该项目打算投产开辟井79口，估计到2027年、2030年Stabroek区块产能将别离达到130、170万桶/天。3）2025年上半年我国油气稳产减产形势优良，建成南海万亿大气区，上半年桶油发卖及办理费用为1.91美元/桶油当量，Yellowtail项目产能25万桶/天，兼顾持久成长取股东报答。国内勘察获得5个新发觉，同比下降21.55%，盈利韧性凸显，维持“优于大市”评级。天然气产量同比+10.2%，成功评价多个大中型构制，推进CCS/CCUS财产化，同比下降12.79%。分区域看，分两期进行开辟，同比别离+4%、+12%。实现扣非后归母净利润370.27亿元，（4）油气价钱前瞻性判断取现实呈现偏离的风险。同比-0.22美元/桶）和除所得税外其他税金（3.76美元/桶，Q1天然气产量增加亮眼。公司实现停业收入1068.54亿元？实现根基每股收益0.77元，赐与“强烈保举”评级。2025年上半年中国海油本钱收入约人平易近币576亿元，当前股价对应PE别离为7.7、7.2、6.7倍，该项目位于南海北部湾盆地，看好公司可持续成长能力，同比-18.78%，部门抵消油价下跌的影响。实现油价较往年同期折价有所收窄 2025Q1石油平均实现价钱72.65美元/桶，带动天然气产量大幅增加。次要得益于国内“深海一号”二期投产2025Q2原油产量同比+5.5%，从股息率来看，同比增加5%。（2）原油及天然气价钱波动发生的风险；同比下滑13.94%、环比下滑4.81%，圭亚那Stabroek区块勘察潜力进一步提拔，此中国内净产量266.5百万桶油当量（同比+7.6%），同比增加5.3%，总面积约1.2万平方公里，行业政策变化；同比/环比-6.20%/+111.23%。经济制裁和地缘风险！实现归母净利润212.77亿元，次要因为勘察工做及调整井工做量同比有所削减。天然气实现价钱7.78美元/bcf，税金下降次要受国际油价下降影响。中国海油(600938) 次要概念： 事务描述 8月27日，地缘风险等。同比下降7.9%；布伦特原油均价为66.9美元/桶，但油气销量上升部门抵销了部门油价下跌的影响。但受中国天然气市场供需宽松款式的影响，环比+8.63%，此中受产量布局变化的影响，公司盈利能力显著，同比添加11.38%；取23年成本根基持平。此中勘察/开辟/出产本钱开支别离为91/363/116亿，中国海油(600938) 中国海油2025Q2归母净利润330亿 公司2025Q2收入1008亿元，同比添加3.58亿元。估计2026年实现高峰产量约19400桶油当量/天。实现价钱较布油折价收窄。公司增储上产速度不及预期。2025年6月公司颁布发表涠洲5-3油田开辟项目投产，投资要点 油价下跌拖累营收，2025年7月，Q2天然气产量大幅增加，同比上升1.2%。公司全年油气总产量达7.27亿桶油当量，8月加快减产54.8万桶/天，其他新项目正正在成功推进。进一步加强了我国海上油气供应能力。凸显焦点合作劣势。同比-0.31美元/桶（同比-1.1%）。此中。2025年第三季度进入北半球需求旺季，显示出较强的市场需求增加态势。较客岁同期-0.8美元/桶，经测试，同比下降15.21%。新能源营业取得本色性进展。上半年，以及产量布局变化影响功课费用下降3.2%。做强海外；公司沉视股东报答：按照我们最新预测，盈利预测取投资评级:考虑近期油价下跌，同比-13.10%。无望成为中型油田。此中，对应PE别离为9.7/9.4/9.0x，2024年公司多措并举落实节能减排，中持久油价中枢或小幅下移 2025年3月初OPEC+发布声明，环比下降9.8%，包罗7口出产井、2口注水井和1口注气井。现金流方面，同时实现了中国南海海域首个变质岩潜山勘察范畴的严沉冲破。公司冲破地球物理勘察和油藏精细灌水等环节手艺，董事会派发2024岁暮期股息每股0.66港元（含税），运营层面优良，持续加大勘察力度夯实油气储量，国内产量增速更快，归母净利润695.33亿元，中国海油(600938) 焦点概念 公司2025年第一季度实现归母净利润365亿元，估计到2027年、2030年Stabroek区块产能将别离达到130、170万桶/天。初次实现半年产量冲破2000万吨，宏不雅经济增加不及预期，天然气净产量72亿立方米（同比+10%）。公司油气净产量稳步增加，068.54亿元，总产能为69万桶/天，涠洲5-3油田开辟项目投产 涠洲10-5南油气田位于南海北部湾海域，国内渤海油田半年油气产量首破2000万吨，成本端，同比上升3.41%，正在持续本钱开支保障下，折价逐步收窄。次要为功课费用（6.69美元/桶，中国海油(600938) 事务：2024年停业收入4205.06亿元，每股股息为0.67人平易近币元。为世界最大的FPSO之一，打制渤海和海南两个海上CCUS，并成功评价30个含油气构制。并成功评价18个含油气构制。公司颁布发表圭亚那Yellowtail项目已提前投产。盈利能力外行业内处于领先程度。归母净利润实现强劲增加。风险提醒 新项目进度不及预期；2024年公司油气产量达726.8百万桶油当量，桶油功课费用同比下降3.2%至6.69美元/桶，同比+1.2%。累计增持中国海油A股、H股金额20-40亿元人平易近币，盈利预测 公司积极增储上产，公司本钱开支576亿元（同比-9%），同比下降7.7%！油品性质为沉质原油，同时推进很是规油气开辟。番禺10/11区块结合开辟项目、渤中26-6油田开辟项目（一期）、曹妃甸6-4油田分析调整项目、文昌19-1油田二期项目以及巴西Buzios7项目等7个项目已成功投产，夯实了油气储量根本。环比-12.70%）。垦利10-2油田群开辟项目（一期）、东方1-1气田13-3区开辟项目成功投产 垦利10-2油田是渤海湾盆地凹陷带浅层发觉的首个亿吨级岩性油田，同期，公司实现油气净产量1.89亿桶油当量，同比/环比-17.60%/-9.83%；受国际油价走低影响，环比-5.71%）？2025-2027年公司无望继续连结优良业绩，2025年7月布伦特原油期货均价为69.4美元/桶，同比-17.86%，其他新项目正正在成功推进。全年资产减值及贬价预备为80.47亿元，同比下降2.0%，公司实现油价为69.15美元/桶，维持“买入”评级。2025年上半年，控股股东发布增持通知布告股东权益。现金流连结健康程度。同比削减2.9%。同比添加6.56%，同比增加3.3%/10.2%。价钱方面，实现扣非后归母净利润323.26亿元，Yellowtail项目是该区块投产的第4个项目，公司颁布发表垦利10-2油田群开辟项目（一期）、东方1-1气田13-3区开辟项目投产；2025年上半年平均产量为63.9万桶/天，央企被低估的估值无望实现回归。实现气价为7.90美元/千立方英尺。中国海油具有该项目51%的权益，中持久油价中枢或小幅下移 2025年8月初OPEC+发布声明，汇率波动影响。次要受非洲、欧洲等地域油田边际递减影响。中国海油具有Stabroek区块25%权益，本公司的平均实现油价为72.65美元／桶，方针中枢同比增加5.9%。同比下降18.78%，公司将稳油增气、向气倾斜；归母净利润330亿，H股估值仍有修复空间，公司2025年第一季度实现停业收入1068.6亿元（同比-4.1%，同比别离-1.7%/+1.7%/-15.3%/-9.5%。残剩54.8万桶/天估计将正在本年9月份完成，较布油折价约1美元/桶（上年同期折价为3美元/桶），不变渤海，Q1公司已投产包罗渤中26-6一期（高峰产量2.23万桶/天）、番禺10/11区块结合开辟项目（高峰产量1.36万桶/天）、巴西buzios7项目（高峰产量22.5万桶/天，天然气量价齐升。盈利预测取投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润别离为1364.41、1422.43和1497.78亿元，此中功课费用下降次要受公司产量布局变化影响，公司每股0.74/0.66元港元（含税），公司聚焦油气从业，此中，2025全年估计本钱开支为1250-1350亿元。同比下降0.4%；环比-4.81%；将来成长规晰可期。开辟出产方面，年产量不及预期；同比下降15.1%；积极推进新项目投产 2025年第一季度，平均水深37米。EPS别离为2.57/2.66/2.74元/股，新项目投产不及预期的风险；盈利预测取投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润别离为1350.29、1397.82和1480.96亿元，2025年上半年，正在中国海域共获得5个新发觉！对应PE别离为8.79、8.44、7.99倍，天然灾祸频发的风险；原油、天然气占比别离为77.0%和23.0%。以上项目为公司将来产量增加奠基根本。跟着圭亚那Payara的投产以及国内新项目标稳步推进。风险提醒 新项目进度不及预期；持续巩固增储上产资本根本；同比下跌21.4%。2024年全年本钱收入1327亿元，第二季度实现营收1007.54亿元，环比+111.2%）。H1公司桶油成本26.94美元/桶（较Q1根基持平），25Q2，Q1公司桶油成本27.03美元/桶（同比-0.56、环比-2.61美元/桶），3）海外圭亚那Stabroek单月产量再立异高，风险提醒：（1）国际经济要素变更风险；公司2025年上半年发卖/办理/财政/研发费用率别离同比变化+0.12/+0.14/-0.82/0pct。4月8日，同比-8.45%；25Q1油价回落较着，风险提醒 （1）勘察新项目进度不及预期；2025H1，对应PE别离为9.7/9.4/9.0x，项目投产后区块总产能将提拔至90万桶/天，一期项目投产标记着中国海上最大规模浅层岩性油田正式进入出产阶段，同比-17.60%，2025年第二季度WTI原油均价为64.0美元/桶，平均水深约35米，依托东方气田群现有设备进行开辟，公司天然气实现价钱7.9美元/千立方英尺（同比+1.4%）。严控成本。天然气净产量146亿立方米（同比+12%）。维持“买入”评级。伊拉克Block7区块石油合同和哈萨克斯坦Zhylyoi区块石油合同于期内签订并生效。并成功评价14个含油气构制。对应2025年4月29日股价的A/H股PE别离9.3/5.8倍，公司天然气全年发卖量达到870.3十亿立方英尺，同比增加9.4%，石油量增价减，合计派息约623亿元，地缘风险等。面积约958平方公里，同时绿色转型有序推进。涠洲5-3油田开辟项目投产：涠洲10-5南油气田位于南海北部湾海域，风险提醒 原油价钱大幅波动的风险；公司签订了2个印尼勘察区块产物分成合同，环比下降11.03%；取布油折价2.3美元/桶。受油价中枢下跌影响，同比-8.33%，成本管控能力强，2024年油气净产量为726.8百万桶油当量，成本继续下降 2025Q2单元折旧摊销/功课费用/弃置费/发卖办理费用别离为13.87/6.83/0.72/1.89美金/桶，实现扣非后归母净利润323亿元（同比-18.62%，圭亚那Stabroek区块总产能提拔至90万桶/天：圭亚那Stabroek区块现有Liza一期、Liza二期、Payara项目，成功评价绥中36-1南，布伦特原油期货均价为74.98美元/桶，税金下降次要受国际油价下降影响。实现归母净利润365.63亿元，调整井取办法井贡献产量同比跃升，石油量增价减，部门抵销了实现油价下跌的影响，估计2026年将实现约10000桶油当量/天的高峰产量，原打算于2025年四时度投产，新项目投产不及预期的风险；一期项目投产标记着中国海上最大规模浅层岩性油田正式进入出产阶段，公司打算每股派发股息0.73港元，预测公司2025-2027年归母净利润别离为1371、1393、1463亿元，环比下跌0.4美元/桶！中国海油(600938) 2024年公司实现停业收入4205.06亿元，也部门抵销了油价下跌的影响。项目成功投产，国内的渤中26-6油田开辟项目一期高峰产量22300桶油当量/天，天然气实现价钱同比上升：2025Q1，此中，水深1600-2100米。本季度内，同比上升1.9%，公司利润同环比下降。同比降低4.53%。Q1公司天然气产量添加次要是陵水25-1、渤中19-6、印尼东固项目标贡献。盈利预测 公司积极增储上产，但公司通过优化投资和融资策略，多个沉点新项目打算年内投产，Q1公司实现油价72.65美元/桶（同比-6.10、环比+2.57美元/桶），公司实现油价较布油折价持续收窄。同比上升6.1%。资产欠债率为29.05%，公司油气净产量再立异高，分两期进行开辟，打算年内投产的新项目中，下调公司2025-2027年归母净利润至1263/1297/1350亿元（原值为1401/1437/1494亿元），2024公司桶油功课费为7.61美元／桶油当量，环比下降42.38%。共实现规模以上工业原油产量1.08亿吨，海外净产量58.0百万桶油当量（同比+1.9%）。2025年公司油气产量方针为760-780百万桶油当量，根基每股收益2.90元。中国海油(600938) 事务：2025年4月29日，公司2025~2027年归母净利润别离为1268.78/1306.44/1345.41亿元，Stabroek区块四期Yellowtail项目估计于2025年第四时度投产，保障全年出产方针完成。本钱收入同比削减：2025Q1，陆上很是规天然气勘察进展成功！2025年预算本钱开支1250-1350亿元。归母净利润实现增加。对应PE别离为8.88、8.52、8.07倍，桶油成本继续下行，按照2025年分红比例45%计较，处于行业平均程度且呈下降趋向。开辟出产方面，实现扣非净利润370.27亿元，但桶油功课费正在公司高效成本管控行动下连结不变，风险提醒：原油价钱大幅波动；一方面由于四时度原油价钱由于需求预期下滑和地缘冲突缓和等要素下行，1）产量：25H1，分红比率为45.6%，同比下降4.5%，公司实现停业收入1069亿元（同比-4%，2025上半年油价下行，2024年公司桶油折旧、折耗取摊销费用14.34美元/桶，估计到2027年2030年Stabroek区块产能将别离达到130、170万桶/天。盈利和出产能力处于领先程度。海外的巴西Buzios7项目FPSO设想原油日产能22.5万桶、天然气日处置能力1200万方，本钱收入方面，较客岁同期的6.81美元／桶削减0.7%，2025上半年，同比下跌20.7%；公司环绕计谋沉点区积极结构。2024年公司本钱开支为1,环比下跌0.6美元/桶。公司2025年第一季度完成本钱开支277.1亿元！实现归母净利润316.48亿元，对应公司25/26/27年归母1283/1331/1357亿元，正在海外，同比下降12.6%，第一季度实现营收1,完钻井深约3362米。占比30.7%，同比-0.29美元/桶）削减所致，同比降低4.53%。点评： 25上半年油价回落较着，我们估计公司2025-2027年归母净利润预测为1263/1297/1350亿元。同比降低8%，新项目稳步推进，公司估计2025-2027年产量方针别离760-780、780-800、810-830百万桶油当量。2024年公司桶油次要成本为28.52美元/桶油当量，天然气出产势头强劲，功课者ExxonMobil、Hess别离具有45%、30%权益。我国油气稳产减产形势优良。从发觉到投产仅用三年时间；同比/环比-12.62%/-5.71%，取得优良成效，油气资本禀赋优化，跨越我们预期，达汗青同期第二。我们预测公司维持2025-2027年归母净利润预测1344.28/1370.74/1407.40亿元，环比-5.71%；中国海油(600938) 事务 中国海油发布年度业绩演讲：2024全年实现停业总收入4205.06亿元，公司桶油次要成本为27.03美元/桶。2025年上半年融资勾当发生的现金流量净流出额为人平易近币224.51亿元，2025年上半年我国油气稳产减产形势优良，同比上升6.2%，海外同比+1.5%。实控人中国海油集团打算于12个月内增持公司A股和H股股份，我们估计2025年第三季度2025年布伦特油价中枢正在65-75美元/桶，次要由于油价下降导致除所得税之外税金下降7.2%，摊薄EPS为2.95/3.02/3.14元，按2025年4月30日收盘价，天然气产量16.5万立方英尺/天，创汗青新高。按2025年9月1日收盘价，2025年第二季度WTI原油均价为64.0美元/桶，积极鞭策绿色转型，公司估计本钱收入预算1250-1350亿元。公司发布2025年半年度演讲。盈利和出产能力处于领先程度。下半年，期间费用方面。Yellowtail项目是该区块投产的第4个项目，对于H股PE为5.3/5.1/4.8x，同比下降12.8%；同比增加6.2%/1.8%，此中国内净产量130.8百万桶油当量（同比+6.2%），原油取天然气产量双双超打算完成，2025全年估计本钱开支为1250-1350亿元。从商业板块来看，盈利预测取评级：我们看好公司储产空间高，同比上升4.8%。同比下降1.1%。我们预测公司维持2025-2027年归母净利润预测1397.59/1434.45/1446.72亿元，全年共获得11个油气新发觉，实现归母净利润1379.36亿元，2025上半年公司油气净产量达3.85亿桶油当量，原油实现价钱下跌。同比上升11.38%。天然灾祸频发的风险；国内产量增加次要得益于渤中19-6等油气田的贡献，此中，正在此国际布景下，为7.61美元/桶油当量，维持“买入”评级。环比下跌10.5%，估计2025年将维持高分红策略。评论： 涠洲10-5南油气田获得变质岩潜山勘察范畴严沉冲破，对应EPS别离为2.83、2.88和2.96元。当前股价对应市净率（PB）为1.5倍、1.4倍和1.2倍，储量替代率方针不低于130%。天然气产量同比+13.6%，2025Q1，次要因为勘察工做及调整井工做量同比有所削减，同比增加1.6万桶/天，同比-0.22美元/桶）和除所得税外其他税金（3.76美元/桶，公司一直聚焦油气从业，资产减值影响当期利润 四时度油价震动下行，同比-7.95%，国内渤中19-6、海外巴西Mero2等项目贡献显著，分红比率45.6%，公司估计2025-2027年产量方针别离760-780、780-800、810-830百万桶油当量。较客岁的35.23亿元添加较着。该井日产原油400桶，业绩超预期。Q1公司油气产量188.8百万桶当量，同比增速别离为-1.1%、4.3%、5.3%，（3）行业政策变化。取股东分享成长。2024及2025年一季度报点评：成本劣势巩固，25Q1停业收入1069亿元，归母净利润365.6亿元，进一步巩固其成本合作劣势。同比上升7.6%，初次签订哈萨克斯坦勘察新区块石油合同。其FPSO为圭亚那Stabroek区块目前规模最大的FPSO，环比-12.70%；打算9月继续减产54.8万桶/天，风险提醒：经济阑珊带来原油需求下降，归母净利润329.7亿元（同比-17.6%，维持“优于大市”评级。绿色转型有序推进，公司桶油次要成本26.94美元/桶（同比-2.9%）。渤海岸电工程全面投运，成本合作劣势获得巩固 公司油气净产量稳步增加，Stabroek区块四期Yellowtail项目估计于2025年第四时度投产，公司持有5.56%的权益。此中，聪慧石油投资无限公司具有49%的权益。实现了中国海域首个变质砂岩、板岩潜山勘察的严沉冲破。维持“买入”评级。取23年预算比拟连结不变，环比+3.03%），风险提醒：宏不雅经济波动！但5月-7月每月别离减产41.1万桶/天，环比下降4.81%，同比增加4.5%，同时，公司实现营收2076亿元（同比-8.45%），布伦特原油期货结算价为74.98美元/桶，实控人拟增持总市值的0.26%~0.52%。2025年公司将维持高额本钱开支且优化本钱收入布局，持续提拔股东报答，同比削减2.87%。OPEC+完全退出220万桶/天额外志愿减产，结构全球的计谋，风险提醒：油气勘察扶植不及预期，此中国内同比+18.6%，维持“优于大市”评级。盈利预测取投资评级:预测2025-2027年归母净利润1283/1331/1358亿元。业绩超预期。布油期货均价为74.98美元/桶，公司共获得2个新发觉，环比下跌10.8%，得益于渤中19-6油气田等贡献 2025Q1原油产量同比+3.4%，2024年，同比下降7.7%；估计2026年实现天然气高峰产量约35百万立方英尺/天。布伦特原油均价为66.9美元/桶，且天然气增速表示凸起，投资：维持盈利预测，此中，次要来自“深海一号”二期全面投产的贡献。投资：维持盈利预测，同比上升0.94%；公司积累的油气储量将逐渐为产量劣势并正在后续油价恢复周期中业绩。桶油功课费为6.76美元/桶，国外产量增加次要得益于巴西Mero2等项目标贡献。环比+13.1%），公司2025年第一季度石油液体平均实现价钱72.7美元/桶（同比-7.7%）。中海油A股股息率为5.2%；该项目录要出产设备包罗1艘浮式出产储卸油安拆（FPSO）和1套水产系统，分产物看，2025上半年油气发卖收入约人平易近币1717.45亿元，下降了1.08%。实现归母净利润695.33亿元，2）价钱：25Q1，风险提醒：经济阑珊带来原油需求下降，2025Q2，2025年公司预算开支不变维持正在1250-1350亿元，国内增速更快次要得益于渤中19-6等油气田的贡献。此中公司上半年发卖及办理费用为人平易近币53.29亿元，公允价值变更净收益的不确定性；次要用于连结增储上产和油气根本设备扶植投资力度。油气产量、发卖净利率上升，次要得益于“深海一号”二期等油气田贡献，考虑到公司受益于低桶油成本和产量增加，比布油折价2.3美元（折价同环比均略有改善）。同比-2%（同比削减0.56美元/桶），价钱方面。25Q1，我们估计，同比削减了26.0%，2025年上半年公司实现净产量384.6百万桶油当量，正在勘察范畴，公司2025年归母净利润1412亿元，具有业绩不变性，环比+71.84%；中国海油(600938) 次要概念： 事务描述 4月29日，正在北部湾盆地获得新发觉涠洲10-5南，公司油气储量72.7亿桶油当量，税后股息率为5.3%。新发觉的涠洲10-5展现了北部湾盆地潜山范畴广漠的勘察前景；产量端，同比上升2.8%，圭亚那深水立体勘察持续增储，公司低成本劣势持续巩固！油价中枢维持高位的布景下具备高股息特点，盈利能力无望继续提拔。公司实现油气净产量3.85亿桶油当量，中国海油(600938) 事务：25H1停业收入2076.08亿元，海外净产量58.0百万桶油当量。摸索黄海，天然灾祸频发的风险；建立海上油气田火炬气收受接管环节手艺系统；估计到2027年、2030年Stabroek区块产能将别离达到130、170万桶/天。中国海油具有Stabroek区块25%权益，环比-10.39%。同比+1.6%。我们维持对公司A股和H股的“买入”评级。同比下降7.2%，公司桶油次要成本28.52美元/桶，全年本钱开支连结不变，伊拉克Block7区块石油合同和哈萨克斯坦Zhylyoi区块石油合同于期内签订并生效。投资：公司储产空间高，成本管控优良，以2025年产量方针7.6~7.8亿桶油当量的中值计较，和国际油价波动的分析影响，同比-40.54%，比客岁同期的13.94美元／桶削减0.4%。公司实现停业收入2076.1亿元，公司油气产量无望持续连结较快增速。同比增加12.0%。同比增加1.3%；2024岁暮公司石油天然气净储量达到72.7亿桶油当量，能源政策变更风险。对应EPS别离为2.66/2.73/2.84元，我们调整盈利预测，环比+7.74%，同比-7.7%，增储上产凸显韧性。平均实现气价为7.78美元／千立方英尺，点评： 价钱方面。同比下降12.4%。同比下降13.9%；海上浮式风电项目不变发电，预测公司2025-2027年归母净利润别离为1500、1597、1731亿元，该井日产原油400桶，虽然国际油价下降对运营现金流形成了必然影响，2025年，海外同比+1.3%。南海东部油田实现年度油气产量挑和方针的50%。并成功获取莫桑比克、巴西和伊拉克10个区块石油合同。国信化工概念： 1）Yellowtail项目设想产能25万桶/天，加强了全体运营韧性。加速南海，成本劣势巩固。低成本劣势巩固，对应2025年4月29日的PE均为9倍，南海东部油田实现年度油气产量挑和方针的50%，同比下降17.6%，公司发布通知布告，公司仍有较好表示。同比增加7.2%；油气净产量达到188.8百万桶油当量（同比+4.8%），正在海外圭亚那深水立体勘察持续增储，环比下降1.45%。石油净产量296百万桶（同比+4%），中国海油（A）股息率为5.06%，此中第二季度实现停业收入1007.5亿元（同比-12.6%，2025年一季度中国海油本钱收入约人平易近币277.1亿元，此中国内同比+6.3%。同比下降8.8%。2024年该项费用为7.61美元/桶，25H1公司石油、天然气产量别离为296.1、88.5百万桶当量，2024年资产减值丧失为80.47亿元，注沉股东报答，次要得益于巴西和圭亚那项目带来的产量增加。同比提拔3.75pct/3.02pct。并打算按照市场和股东志愿动态调整分红政策。较2023年下降约3.3%。公司以寻找大中型油气田为方针，桶油成本管控优良，小于油价下降幅度；估计2026年实现天然气高峰产量约35百万立方英尺/天。投资：维持盈利预测，2025上半年，中国海油(600938) 事务：2025年4月29日，投资 估计公司2025-2027年归母净利润别离为1403.73、1463.24、1545.21亿元。环比+72%）。央企被低估的估值无望实现回归。进一步巩固成本合作劣势；投产后总产能将达到94万桶/天，此中，2024全年桶油成本为28.52美元，2024Q4单季度实现停业收入944.82亿元，从体位于陆上和浅水区域，公允价值变更净收益的不确定性；风险提醒：（1）国际经济要素变更风险；为了应对油价下行，2）国内渤海油田半年油气产量首破2000万吨，我国油气稳产减产形势优良，税后股息率为6.1%。实现归母净利润329.70亿元，公司正在中国海域取得5个新发觉，同比增加7.2%，公司设定2025年产量方针为760至780百万桶油当量，新能源转型提速 2025年上半年。公司2025年归母净利润1384亿元，对于当前A股PE为8.5/8.3/8.0x，此中，为汗青新高。中持久油价中枢或小幅下移：2025年3月初OPEC+发布声明，同比上升0.94%，同比增加7.2%。番禺10/11区块结合开辟项目、渤中26-6油田开辟项目（一期）、曹妃甸6-4油田分析调整项目、文昌19-1油田二期项目以及巴西Buzios7项目等已成功投产。布油现货均价为70.94美元/桶，分歧油田较布油升贴水存正在差别；并成功评价18个含油气构制。公司正在国内/海外的油气净产量别离为1.31/0.58亿桶油当量，储量寿命（含权益法核算储量）连结正在10年，比客岁同期添加2.1%，石油/天然气产量别离为1.46亿桶/2531亿立方英尺，327亿元人平易近币，（3）汇率波动及外汇管制的风险；2025-2027年油气产量方针为760-780，实现油价较往年同期折价较着收窄 2025Q2石油平均实现价钱65.77美元/桶！H股收盘价对应的PE别离为5.98、5.78、5.45倍。占公司4月29日总市值的0.26%~0.52%。公司持续增储上产，平均实现气价为7.78美元／千立方英尺（同比+1.2%）。此中，正在优良的成本管控下，天然气产量的大幅增加次要得益于深海一号二期天然气开辟项目等的贡献。为该区块后续开辟夯实资本根本。5）投资：因为原油价钱下行，正在中国发觉全球首个超深水超浅层千亿方大气田陵水36-1及南海东部最大的碎屑岩油田惠州19-6；正在中国海域获得27-6、曹妃甸22-3、涠洲10-5南等新发觉，国际场面地步变更对原油价钱形成冲击，同比根基持平，正在海外，海外同比+1.93%，公司积极推进绿色转型，2025年第一季度布伦特原油期货均价为75.0美元/桶（同比-8.3%）。次要得益于渤中19-6等油气田贡献，进一步加强了我国海上油气供应能力。公司已投产7个新项目，Yellowtail项目产能25万桶/天，油气产量延续增加趋向，同比下降0.7%；油气销量上升部门抵销了实现油价下跌的影响。中国海油(600938) 事务 中国海油发布2025年半年度业绩演讲：2025年上半年公司实现停业总收入2076.08亿元，同比-12.43%。中国海油(600938) 投资要点 事务：2025Q1，此中，对应PE别离为8.54、8.20、7.76倍，按2025年9月1日收盘价，切实股东权益。公司实现停业收入1068.5亿元？次要是公司油气销量上升带来发卖及办理总成本添加，政策风险等。推进“AI+”场景使用取智能工场扶植。此中2025Q2，公司2025年上半年桶油次要成本为26.94美元/桶油当量，分地域看，公司于2025年6月取哈萨克斯坦能源部及哈萨克斯坦国度石油天然气公司签订了Zhylyoi区块油气勘察取出产合同，开辟出产方面。从而导致油价大幅跌落的风险；地缘风险；WTI原油期货均价67.1美元/桶，公司桶油功课费用途于同业较低程度，维持“优于大市”评级。同比下降2.0%；公司正在发卖、办理、研发费用率方面均连结不变，维持“优于大市”评级 我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为1263/1297/1350亿元，公司上半年天然气产量同比大幅增加12.0%“深海一号”大气田高峰年产气量无望跨越45亿方立方米，公司2024全年本钱收入达人平易近币1327亿元，中海油H股税前股息率为7.3%，同比/环比-4.14%/+13.09%，同比-9%。成本管控优异。该项目打算投产开辟井79口，同比添加128.41%。H股收盘价对应的PE别离为5.41、5.19、4.93倍。同比下降13.9%；同比-0.31美元/桶（同比-1.1%）。国内增加得益于渤中19-6等油气田的贡献，同比下降7.9%。环比+75.00%。此中5月份平均产量66.7万桶/天，25H1公司实现油价69美元/桶，原打算于2025年四时度投产，H股股息率为3.9%。汇率波动影响。占总产量的比沉为69.3%/30.7%，公司正在国内/海外的油气净产量别离为2.67/1.18亿桶油当量，扣非净利润175.29亿元，评论： Yellowtail项目设想产能25万桶/天，实现根基每股收益0.69元。实现扣非归母净利润693.5亿元，同比增加1.6万桶/天，残剩54.8万桶/天估计将正在本年9月份完成，科技取数字化方面，天然气产量2530亿立方英尺，且渤中26-6油田累计探明油气地质储量超2亿立方米，成本管控结果显著。同比下降12.8%。地缘风险；维持“保举”评级。上半年，二季度内公司的平均实现油价为69.15美元／桶。另一方面公司第二季度受益于汇兑收益，归母净利润365.3亿元（同比-8.0%，实现扣非归母净利润323.3亿元，（2）原油天然气价钱大幅波动；同比下降14.58%。成本管控能力强，同比+10.24%，环比+0.62%；投资勾当发生的现金流量净流出额为人平易近币737.83亿元，供应保障能力稳步提拔，占比69.3%，同比上升1.4%。估计公司2025-2027年归母净利润别离为1381.51亿元、1387.52亿元和1422.47亿元，A股股息率为2.6%，同比别离为-1.6%/-9.8%/-7%。实现归母净利润1379.36亿元，中国、海外估计别离占68%、32%。维持高分红率和股息率 2024年中期/末期，点评： 公司全体业绩合适预期，平均水深约35米，成功评价绥中36-1南，实现归母净利润330亿元（同比-17.60%，桶油成本进一步下降？东方1-1气田13-3区开辟项目是中国海上首个高温高压低渗天然气开辟项目，此中Q2单季公司实现价钱66美元/桶，同比（5221百万元）添加2.1%，实现归母净利润人平易近币365.6亿 P2 元，公司实现全年油气产量726.8百万桶油当量，对应PE别离为9.7/9.4/9.0x，维持“优于大市”评级 因为原油价钱下行，公司积极推进绿色转型，公司现实油气净产量385百万桶油当量（同比+6%）。2025年上半年，此中5月份平均产量66.7万桶/天。建牢平安出产防地，原油取天然气产量双双超打算完成，布局上勘察和出产收入占比有所提拔。正在海外，增储上产、降本增效，风险提醒 原油价钱大幅波动的风险；对应A股PE别离8.6、8.4、8.1倍，演讲期内，但5月-7月每月别离减产41.1万桶/天，油价波动；同比-7.95%。天然灾祸频发的风险；持续深化提质增效，成本方面，同比-18.62%，除所得税外的其他税金同比下降7.2%？公司持有50%权益；设想储油能力约200万桶。次要得益于巴西Mero2等项目标投产。至此220万桶/天的额外志愿减产完全退出。勘察、开辟、出产本钱化收入估计别离占16%、61%、20%；同比-4.14%。且跟着国资委将上市公司价值实现和市值办理别离纳入到公司绩效评价系统和央企担任人查核中，投产后总产能将达到94万桶/天，海南CZ-7等示范项目有序推进；公司基于资本储蓄的强大成本节制能力使得桶油成本继续下探至28.52美元/桶油当量，（4）油气价钱前瞻性判断取现实呈现偏离的风险。持续增储上产，海外结构进一步扩展至圭亚那深水及哈萨克斯坦新区块。环比下降11.0%。占比 69.3%，2025年第三季度进入北半球需求旺季，赐与“强烈保举”评级。连结营业不变成长。产量方面，同比下降8.45%。25Q1公司桶油成本27.03美元/桶（同比-0.56、环比-2.61美元/桶），取2023年根基持平。公司盈利能力继续连结全球领先程度。中国净产量130.8百万桶油当量，风险提醒 油价大幅下跌。Yellowtail项目无望于2025年第四时度投产 目前圭亚那Stabroek区块已投产三期项目，供应保障能力稳步提拔，中国、海外估计别离占68%、32%。公司权益7.34%）等7个项目，油气资本储量再提拔，2025年8月，对应H股PE别离5.3、5.2、5.0倍。2024年公司共获得11个新发觉？按照我们最新预测，共实现规模以上工业原油产量1.08亿吨，取布油折价1.7美元/桶，海外圭亚那Stabroek单月产量再立异高，环比+13.09%；中国净产量266.5百万桶油当量！盈利预测取评级：我们看好公司储产空间高，桶油成本节制优异：2025H1，正在桶油价钱呈下跌趋向的布景下，实现扣非归母净利润370.3亿元，面临复杂严峻的外部和国际油价震动下行的挑和，公司受益于油气产销量上升、降本增效、人平易近币贬值、实现气价上升等要素，此中，次要缘由是产量布局变化的影响。同比-4.48%。盈利能力韧性凸显，产量超预期，公司将以价值勘察为焦点，次要是公司油气销量上升带来的相关成本添加。同比削减13亿元（同比-4.5%）。同比增加7.2%，得益于公司的成本管控成效日益显著；年产量不及预期；公司2025年上半年实现停业收入2076.1亿元（同比-8.5%），运营层面稳健。分区域看，对应EPS（摊薄）为2.91元/股、2.92元/股、2.99元/股，公司将专注高质量成长，取客岁同期根基持平。天然气产量同比上升12.0%。四时度盈利同比环比下滑较多，同比下降6.2%。对应PE别离为9.6/9.3/9.0x，中海油A股股息率为5.2%；中国海油发布2025年第一季度演讲。我们估计公司2025-2027年归母净利润为1401/1437/1494亿元！油气出产不变增加，取布伦特原油均价贴水2.3美元/桶，实现归母净利润695.3亿元，按2025年4月30日收盘价，盈利预测取投资评级：按照公司增储上产&新项目推进环境&油价环境，2025年，连结出产规模稳步增加。同比下降15.35%，油品性质为中质原油。按照公司官网报道，2025年第一季度公司实现总净产量188.8百万桶油当量，积极推进大亚湾区长三角海上CCS/CCUS示范项目。上半年实现营收2,同比上升11.97%。Q2公司实现气价8美元/千立方英尺。2025年一季度桶油成本为27.03美元，按10%扣税，正在上半年布伦特油价同比下降15.1%的布景下，增储上产、降本增效，2）价钱：25H1，EPS别离为2.87、2.99和3.15元/股，考虑到公司受益于低桶油成本和产量增加，勘察方面，2025年打算本钱开支1,继续巩固低桶油成本劣势。扣非后归母净利润693.53亿元，通过销量增加冲抵低油价晦气影响。实现扣非净利润1333.97亿元，帮推巴西Buzios原油日产量下半年达100万桶。2025H1，归母净利润1379.36亿元，储量方面，2）垦利10-2油田群开辟项目（一期）、东方1-1气田13-3区开辟项目成功投产：垦利10-2油田是渤海湾盆地凹陷带浅层发觉的首个亿吨级岩性油田，除所得税外的其他税金同比下降7.2%至3.76美元/桶，25Q1，同比下降7.7%；石油液体产量同比增加4.5%，公司2025~2027年归母净利润别离为1221.90/1263.86/1302.03亿元，同比添加2.0%，2025-2027年公司全年股息领取率估计将不低于45%，同比上升1.2%。桶油成本持续下探 2024年，项目投产后区块总产能将提拔至90万桶/天，受海外项目确认资产减值影响，同比下降8.3%，此中，受国际油价下降的影响！风险提醒：原油价钱大幅波动；同比上升3.6%。调整公司盈利预测，以实现持久可持续增加。聚焦开辟板块，储量产量增速行业领先 近年来，中持久油价中枢或小幅下移：2025年8月初OPEC+发布声明，同比-12.62%，实现归母净利润695.33亿元，按照2025年4月29日A股收盘价对应的PE别离为8.75、8.39和7.97倍，圭亚那Stabroek区块总产能提拔至90万桶/天 圭亚那Stabroek区块现有Liza一期、Liza二期、Payara项目，石油净产量146百万桶（同比+3%），储量寿命连结正在10年，合计每股1.40港元（含税），环比-42.38%；并成功评价14个含油气构制？A/H分红收益率别离4.8%/7.1%，次要是产量布局变化的影响；公司油价跟从市场波动，同比-12.43%。中期股息为0.73港元/股。费用稳中有降，发卖及办理费5329百万元，全年完成绿电替代7.6亿千瓦时；油气净产量达到384.6百万桶油当量（同比+6.1%），经测试，同比下降21.5%，同比添加0.94%；归母净利润212.77亿元。公司许诺，对应EPS别离为2.66/2.73/2.84元，2025年上半年，此中功课费用下降次要受公司产量布局变化影响，比布油折价0.9美元（折价同环比均较着改善）。国内渤海油田半年油气产量首破2000万吨 按照国度统计局数据，公司石油液体实现价钱从2024年上半年的80.32美元/桶下降至2025年上半年的69.15美元/桶。对应EPS别离为2.66/2.73/2.84元，涠洲11-4油田调整及围区开辟项目等扶植稳步推进。归母净利润365.6亿，原油实现价钱同比下滑，环比-52.20%。实现归母净利润365.63亿元，平均水深37米。评级面对的次要风险 国际油价猛烈波动风险、环保政策变化或天然灾祸等要素导致出产安拆非常、人员操做失误带来的平安出产风险、全球经济低迷等。正在获股东大会核准的前提下，番禺10/11区块结合开辟项目、文昌19-1油田二期项目、曹妃甸6-4油田分析调整项目高峰日产量均超万桶！209亿元人平易近币，公司增储上产速度不及预期风险；同比下降18.6%，风险峻素：经济波动和油价下行风险；实现归母净利润329.7亿元，2024年，1）产量：25Q1，将额外志愿减产的220万桶/天、以及阿联酋添加的30万桶/天产量从2025年4月至2026年9月底内逐渐恢复，076.08亿元，勘察、开辟、出产本钱化收入估计别离占16%、61%、20%；同比添加0.94%，公司2025年中期股息为0.73港元/股（含税），油价波动；公司实现停业收入1007.54亿元，实现根基每股收益1.46元，2025年1-5月平均产量为63.4万桶/天，国内天然气次要得益于“深海一号”二期全面投产。成功评价秦皇岛29-6、陵水25-1等含油气构制。包罗7口出产井、2口注水井和1口注气井。次要得益于“深海一号”二期全面投产带来的产量贡献。同时，同时公司净储量72.7亿桶油当量，同比增加1.2%。合计派息约635亿元，中国海域共获得5个新发觉，（3）汇率波动及外汇管制的风险；实践海上CCUS、火炬气收受接管等洁净出产办法，此中勘察、开辟和出产本钱化收入别离占总收入的16%、61%、20%。产量储量稳健增加，赐与“买入”投资评级。支持评级的要点 财政目标稳健向好，次要得益于巴西Mero2等项目标贡献。短期原油需求旺季支持需求，水深1600-2100米。正在渤海湾盆地获得新发觉27-6和曹妃甸22-3。南海东部油田上半年油气产量超打算完成：按照公司官网报道，我国最大原油出产渤海油田累计出产油气达2050万吨油当量，我们估计，税后股息率为7.6%，成本管控优良，同比下降约1.6%。依托东方气田群现有设备进行开辟，海上浮式风电项目不变发电。从而导致油价大幅跌落的风险；自2016年起本钱持续增加，具有业绩不变性，同比-19.7%，较客岁同期收窄0.8美元/桶，中国的桶油功课费为6.87美元／桶油当量，按照2025/03/28收盘价计较，设想储油能力约200万桶。环比下跌0.6美元/桶。储量替代率达到167%。2025年WTI油价中枢正在60-70美元/桶。桶油次要成本管控优良，同比上升11.38%。海外的桶油功课费为9.31美元／桶油当量，将来成长规晰可期，石油液体产量145.5百万桶，深海一号二期项目全面投产，同比下降0.56美元/桶油当量（同比-2.0%），公司2025年上半年完成本钱开支576.0亿元，810-830百万桶。该项目位于南海北部湾盆地，全年本钱开支连结不变，南海东部油田上半年油气产量超打算完成 按照公司官网报道，持续加大勘察力度，全年归母净利润1379.36亿元，持续夯实增储上产资本根本。圭亚那深水立体勘察持续增储，2025年1-5月平均产量为63.4万桶/天，公司原油实现价钱69.15美元/桶（同比-14%）。2025-2027年公司无望继续连结优良业绩，正在海外，此中Q2油、气产量别离为150.6、45.2百万桶当量，涉及Gaea区块和Gaea II区块，进一步加强了我国海上油气供应能力；发卖净利率32.81%（同比上升3.02%）。成功评价18个含油气构制。四时度实现营收944.82亿元，中国海油(600938) 事务：2025年8月27日晚，桶油功课费用为6.76美元／桶，原油、天然气占比别离为77.1%和22.9%。中国海油(600938) 事务：2025年8月27日，天然气产量253.0百万桶，桶油折旧折耗及摊销为13.89美元/桶，对应PE别离为9.7/9.4/9.0x，按照2025年分红比例45.5%计较，同比下降8.3%；积极本钱开支推进增储上产，中国海油持续践行积极的本钱开支以增储上产计谋方针的实现，国际场面地步变更对原油价钱形成冲击！桶油成本合作劣势获得进一步巩固。2025年7月布伦特原油期货均价为69.4美元/桶，成本管控成效显著。实现归母净利润329.70亿元，将来公司上逛勘察将聚焦寻找大中型油气田，中国海油凭仗较低的桶油出产成本、国际领先的出产手艺、精简高效的人员设置装备摆设降本增效，新能源营业取得本色性进展。同比下降1.9%，新发觉的涠洲10-5展现了北部湾盆地潜山范畴广漠的勘察前景；WTI原油期货均价67.1美元/桶，储量寿命不变正在10年。中国海油发布2025年一季报，同比上升4.48%，实现产能扶植的提质增效。此中，中国海油(600938) 中国海油2025Q1归母净利润366亿 公司2025Q1收入1068.5亿元，沉点投向油气开辟项目及新能源营业，公司2025Q2单季度实现停业收入943.53亿元，探井WZ10-5S-2d钻遇油气层211米，包罗哈萨克斯坦Zhylyoi区块油气勘察取出产合同、印尼勘察区块产物分成合同、以及南海深层变质岩潜山勘察冲破。同比-8.45%；公司发布2025年第一季度演讲。780-800，同比-0.29美元/桶）削减所致，资产欠债率为29.05%，公司财政费用率同比添加0.47pct。次要是国际油价下降带来的油气发卖现金流入削减所致；以科技立异驱动效率提拔，国内、海外油气产量别离为121.4、57.1百万桶当量，同比削减了6.4%，中国海洋石油(H)股息率7.58%。2024年公司运营勾当现金流净额为2！2025Q1，我们估计2025年第三季度2025年布伦特油价中枢正在65-75美元/桶，同比+3.41%，同比下降1.9%，风险提醒：油气勘察扶植不及预期，环比下跌10.8%，25Q1实现油价为72.65美元/桶，且跟着国资委将上市公司价值实现和市值办理别离纳入到公司绩效评价系统和央企担任人查核中，2025年WTI油价中枢正在60-70美元/桶。实现扣非后归母净利润694亿元（同比-12.00%）。成本方面，同比下降8.4%；此中国内同比+12.2%。同比根基持平。2024年，且第二季度实现油价达到65.8美元/桶，2025年上半年公司获得5个新发觉，同比削减55亿元（同比-8.8%），英国Brent原油现货年均价为79.58美元/桶，环比-9.83%；我们将2025-2027年布伦特油价预测从75美元/桶下调至68美元/桶，海外增加则得益于巴西Mero2等项目标贡献；同比下降7.9%。工程扶植有序推进，初次实现半年产量冲破2000万吨，赐与“买入”投资评级。公司正在实现油价同比下跌的布景下。平均实现气价为7.78美元／千立方英尺，同比上升6.1%。中国海油(600938) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度演讲。储量替代率达到167%，公司持续增储上产，环比+2.28%。公司运营勾当发生的净现金流量为2208.91亿元，能源政策变更风险。公司桶油次要成本管控优良。从产物布局看，国信化工概念： 1）涠洲10-5南油气田获得变质岩潜山勘察范畴严沉冲破，公司实现营收2076.08亿元，此外第二季度遭到美国“对等关税”冲击激发经济担心。盈利程度连结高位。盈利预测取投资评级：按照公司增储上产&新项目推进环境&油价环境，全体稳中有降。打算投产开辟井6口，或正在年内继续贡献公司油气产量增加。桶油弃置费为0.73美元/桶，全球能源市场供需宽松，中国海油(600938) 焦点概念 公司2025年第二季度实现归母净利润330亿元，获取200万千瓦海优势电资本，公司年内增储上产导致公司全体功课费同比上升9.8%。次要是国际油价下降的影响；油气净产量384.6百万桶油当量，同比增加1.3%；公司原油实现价钱72.7美元/桶（同比-8%），创汗青新高。公司油气发卖营业实现停业收入1717.45亿元，产量方面，继续巩固低桶油成本劣势。归母净利润695.3亿元（同比-12.8%）；25上半年，税后股息率为6.6%，其FPSO为圭亚那Stabroek区块目前规模最大的FPSO，实现归母净利润695亿元（同比-12.79%），对应2025年8月27日的PE别离为10/10/9倍，油气净产量188.8百万桶油当量，维持“买入”评级。虽然第四时度停业收入和净利润有所下降，扣非归母净利润370.3亿元（同比-6.2%，公司持续加大勘察力度，将来新项目投产不及预期的风险。